煤炭行业：调整之后煤价仍有上行空间－定期报告

#核心观点： 1、反内卷是手段，扭转PPI是根本目的，10月PPI同比降幅收窄至2.1%，煤价带动PPI环比企稳，PPI与煤价高度关联性决定煤价要稳住。 2、2025年煤价低点或为政策底，随着综合整治“内卷式”竞争写进十五五，后续仍可期待更多供给端政策出台。 3、考虑到需求端变化尚不明朗，煤价预计在波折中震荡上涨。 4、煤炭供给弹性有限：双碳背景下产能控制严格；安监与环保政策趋严挤出超产部分；供给区域分化，开采难度加大，成本上升；焦煤开采难度加大，欠产或成新常态，资源稀缺性将更明显。 5、煤炭作为主要能源的地位短期难以改变，供给偏刚性及成本上升有效支撑煤价底部，煤价仍有望维持震荡格局。 6、煤企资产报表普遍健康，分红比例整体改善，煤炭股仍有比较优势。 #投资建议： 1、中国神华 2、中煤能源 3、陕西煤业 4、兖矿能源 5、华阳股份 6、广汇能源 7、晋控煤业 8、甘肃能化 9、淮北矿业 10、平煤股份 11、山西焦煤 12、潞安环能 13、山煤国际 14、陕西能源 15、新集能源 16、淮河能源 #风险提示： 国内煤炭产能释放超预期，进口煤超预期，替代电源发电量超预期，宏观经济不及预期