有色金属行业：铜冶炼利润周期有望见底，铜价或突破上行－大宗金属周报（2025／11／24－2025／11／28）

#核心观点： 1、铜：铜冶炼利润周期有望见底，铜价或突破上行。铜精矿加工费持续低迷，中国铜原料联合谈判小组计划降低矿铜产能负荷以改善供需基本面。国内电解铜社会库存环比下降。中长期看，铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，供需格局或转向短缺，叠加美联储降息周期，铜价有望上行。 2、铝：库存去化，铝价上行。氧化铝基本面维持过剩格局，价格延续弱势。电解铝方面，国内运行产能接近天花板，海外项目进度缓慢，而需求端稳定增长，电解铝明年或出现短缺格局，铝价有望迎来上行周期。 3、锂：碳酸锂供需迎来反转，锂价进入新周期。碳酸锂产量环比减少，库存持续去化，下游锂电需求超预期，供需反转推动锂价进入需求驱动的新周期，锂板块公司有望迎来利润拐点。 4、钴：钴原料偏紧格局仍未改变，钴价有望延续上行。刚果（金）实施钴出口配额制，中间品发运停滞，国内原料到港预计延迟，期间结构性偏紧逻辑不变，钴价有望延续上涨。 #投资建议： 1、紫金矿业 2、洛阳钼业 3、中国有色矿业 4、五矿资源 5、铜陵有色 6、江西铜业 7、金诚信 8、西部矿业 9、中孚实业 10、宏创控股 11、云铝股份 12、电投能源 13、天山铝业 14、神火股份 15、中国铝业 16、焦作万方 17、雅化集团 18、中矿资源 19、大中矿业 20、赣锋锂业 21、永兴材料 22、盛新锂能 23、天华新能 24、天齐锂业 25、华友钴业 26、腾远钴业 27、力勤资源 28、寒锐钴业 #风险提示： 下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振风险；新能源汽车增速不及预期风险。