通信行业：光——新一轮产能释放的前夜－周报

#核心观点： 1、光模块行业处于高景气周期，AI算力需求持续爆发推动高端光模块需求快速增长，供给成为核心矛盾。 2、头部厂商在大陆和泰国加速扩产，预计2026年一季度迎来产能集中释放，驱动业绩进入新一轮爬坡期。 3、算力产业链存在供给缺口，上游光芯片结构性短缺，高速光模块技术门槛高，产能爬坡缓慢。 4、光模块行业将经历从“产能释放”到“业绩兑现”的渐进过程，初期可能面临良率爬升、成本控制等挑战。 5、行业评级为增持（维持）。 #投资建议： 1、中际旭创：泰国厂运营多年可全面量产出货，生产能力和国内基本齐平，公司产能多线布局。 2、新易盛：泰国工厂一期、二期均已正式投产，二期产能2025年至2026年持续释放。 3、天孚通信：泰国生产基地第一期已投产，正按需增加产能，第二期项目2025年投入使用。 4、东田微：三季度在建工程较年初增加，主要系本期厂房装修、设备采购增加所致。 5、建议关注光器件“一大五小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/长芯博创/德科立/东田微。 6、建议关注国产算力产业链，如液冷环节英维克、东阳光等。 7、建议关注算力产业链其他企业：光通信、铜链接、算力设备、液冷、边缘算力承载平台、卫星通信、IDC、母线、数据要素等相关公司。 #风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。