天孚通信(300394):物料紧缺短期拖累增速,看好后续光引擎放量

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营收39.18亿元，同比增长63.63%；归母净利润14.65亿元，同比增长50.07%；扣非后归母净利润14.31亿元，同比增长50.44%。2、25Q3单季度公司实现营收14.63亿元，同比增长74.37%，环比下降3.23%；归母净利润5.66亿元，同比增长75.67%，环比增长0.80%；扣非后归母净利润5.64亿元，同比增长81.79%，环比增长5.39%。3、25Q3公司营收环比略有下降，利润环比增速相对放缓，主要原因为物料紧缺。4、公司光引擎产品下游需求高增，上游核心器件EML短期紧缺，导致公司交付一定程度受限，目前物料压力正在解决。5、公司与客户深度绑定，北美云厂商给出2026年GPU出货积极指引，英伟达Rubin系列和谷歌TPU v7芯片将配备1.6T光模块产品，2026年1.6T光模块需求有望进一步上修。6、公司是1.6T光引擎核心供应商，具备卡位优势。7、泰国生产基地第一期项目已于2024年年中投入使用，第二期项目今年投入使用，将根据客户认证和订单情况逐步增加产能，2026年或将迎来大规模放量。8、公司投入多项研发，包括1.6T硅光光引擎及CPO场景的FAU光纤阵列产品等。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年净利润为22.98亿元/31.68亿元/38.96亿元，EPS分别为2.96/4.08/5.01元，维持“买入”评级。 #风险提示：下游应用需求不及预期风险；上游物料供应不足风险；行业竞争加剧风险；国际贸易摩擦风险。