华鲁恒升(600426):公司业绩短期承压,看好公司产业链布局完善

#核心观点：1、公司2025年前三季度业绩短期承压，营业收入235.52亿元，同比下降6.46%；归母净利润23.74亿元，同比下降22.14%。2、主要产品呈现量升价跌特征，新能源新材料相关产品、化学肥料、醋酸及衍生品、有机胺营业收入同比变化分别为-6.17%、11.01%、-17.49%、-5.55%。3、产品价格普遍下降，尿素、异辛醇、尼龙6、己二酸、己内酰胺、醋酸、碳酸二甲酯价格区间均值同比分别下降12.25%、31.42%、28.64%、18.45%、22.51%、20.55%、8.44%。4、原材料价格同比下降，原料煤、苯、丙烯价格区间均值同比分别下降18.20%、19.81%、2.36%。5、公司产业链布局逐步完善，年产20万吨BDO、16万吨NMP及3万吨PBAT生物可降解材料一体化项目部分装置已打通流程，20万吨/年二元酸项目进入试生产阶段。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为344.23亿元、385.71亿元、398.80亿元，同比增长0.6%、12.1%、3.4%；归母净利润分别为34.55亿元、43.69亿元、52.28亿元，同比增长-11.5%、26.4%、19.9%。维持“买入”评级。 #风险提示：主要原材料价格波动风险、国际贸易壁垒不断增加的风险、国内外市场竞争加剧风险、汇率波动风险