德赛西威(002920):智能化产品量产持续推进,拓展无人物流业务

#核心观点：1、2025年前三季度公司累计实现营收223.37亿元，同比增长17.72%；归母净利润17.88亿元，同比增长27.08%；扣非归母净利润17.24亿元，同比增长19.02%。2、2025年第三季度公司实现营收76.92亿元，同比增长5.63%，环比下降2.04%；归母净利润5.65亿元，同比下降0.57%，环比下降11.74%；扣非归母净利润5.71亿元，同比下降13.25%，环比下降12.86%。3、2025年第三季度毛利率为18.51%，同比下降2.40个百分点，环比下降1.65个百分点；净利率为7.42%，同比下降0.42个百分点，环比下降0.82个百分点。4、2025年第三季度销售费用率1.11%、管理费用率2.04%、研发费用率8.79%、财务费用率0.11%。5、公司智能座舱业务在理想汽车、小米汽车、吉利汽车等客户实现规模化量产，并获得新项目订单；HUD首个量产项目下线，并获得新项目订单。6、公司智能驾驶业务多款域控制器已规模化量产，为多家知名车企提供配套，并获取新项目订单和定点。7、公司积极拓展无人物流新业务，持续深化全球化布局。 #盈利预测与评级：预计2025年归母净利润24.49亿元，2026年28.96亿元，2027年33.71亿元；对应市盈率分别为26倍、22倍、19倍；维持公司“增持”评级。 #风险提示：市场竞争加剧风险，境外原材料采购的风险，汇率变动风险，新业务增长不及预期。