房地产行业：高质量发展时代开启，引领行业再平衡－2026年投资策略

#核心观点： 1、行业评级为超配，且维持前次超配评级。 2、回顾2025年，市场在分化中寻求新平衡，政策节奏趋稳，基本面前高后低，新房产品力提升推动价格结构性提振，二手房以价换量，土地市场成交额有望增长，去化周期首度改善。 3、展望2026年，十五五开局引领新模式，基本面夯实企稳可期，预计商品住宅销售面积同比-6.5%、销售额同比-8.3%，新开工面积同比-13.1%、竣工面积同比-20.4%，开发投资同比-7.7%。 4、政策端中期聚焦高质量发展，同时将对行业平稳运行持续托底，基本面分化格局或将延续。 5、投资角度，领先行业的结构性机会仍值得关注。 6、报告亮点为全方位复盘成交量价、去化周期、租金收益率等核心指标，围绕“价格－销售”传导机制，从金融属性、产品属性、政策节奏三大维度探讨销售判断。 7、主要逻辑包括：基本面或仍承压但短期波动不改筑底趋势；政策端优先聚焦高质量发展模式构建但仍会为市场保驾护航；总量拐点尚未确认，结构先行，重点关注结构性改善。 #投资建议： 1、越秀地产：优质房企盈利修复报表改善，推荐。 2、华润万象生活：低利率环境下红利属性物业及商业地产板块，建议关注。 3、滨江服务：低利率环境下红利属性物业及商业地产板块，建议关注。 4、绿城服务：低利率环境下红利属性物业及商业地产板块，建议关注。 5、新城控股：现金流稳健民企估值修复，推荐。 6、龙湖集团：现金流稳健民企估值修复，建议关注。 7、滨江集团：“好房子”导向下品质房企盈利空间仍可提升，推荐。 8、绿城中国：“好房子”导向下品质房企盈利空间仍可提升，建议关注。 9、贝壳：二手房中介龙头，推荐。 10、地方国企重组主题机会：持续关注。 #风险提示： 宏观经济复苏不及预期风险；政策推进低于预期风险；测算假设偏差风险。