房地产及建材行业：建材基本面及业绩整体有所修复－双周报（2025／11／14－2025／11／27）

#核心观点： 1、房地产行业基本面仍处于“磨底”阶段，二手房价格下行压力较大，新建住宅价格环比微涨。 2、全国商品房及商品住宅销售面积和金额累计同比降幅进一步扩大。 3、房企三季报业绩显示，行业整体亏损程度相比二季末进一步扩大。 4、行业发展将从“高杠杆、高周转”转向“品质、服务、可持续”，并以城市更新释放存量潜力。 5、水泥行业将于2025年正式纳入全国碳市场，行业无序竞争减少，价格中枢系统性抬升。 6、水泥行业盈利能力显著修复，龙头企业表现突出，现金流持续改善。 7、玻璃玻纤行业供给端约束增强，企业盈利实现修复，行业进入“结构性修复”新阶段。 8、消费建材企业通过提价实现盈利边际改善，行业盈利整体修复。 #投资建议： 1、房地产行业看好经营稳健的头部央国企及聚焦一、二线城市的区域龙头企业，包括保利发展（600048）、滨江集团（002244）、招商蛇口（001979）等。 2、水泥行业建议关注基本面理想，股息率较高的海螺水泥（600585）、塔牌集团（002233）、华新建材（600801）。 3、玻璃玻纤行业建议关注中国巨石（600176）。 4、消费建材行业建议关注北新建材（000786）、兔宝宝（002043）、三棵树（603737）等。 #风险提示：房地产优化政策出台低于预期，“房住不炒”持续提及，地方政府救市政策落实及成效不足；楼市销售持续低迷，销售数据不理想，开发商对后市较为悲观，开发投资持续走低；利率下调不及预期，房企资金链改善缓慢，融资仍然受阻，暴雷现象持续出现；失业率及降薪情况攀升，带来购房需求及信心不足；行业新投产能超预期，“内卷式”恶性竞争持续；原材料成本上涨过快，而建材产品价格承压。