沧州大化(600230):前三季度业绩高增,PC技术不断突破

#核心观点：1、公司为中国中化下属聚氨酯产业链链长单位，战略是完善上下游产业链，做强做大聚氨酯和聚碳酸酯产业。2、公司为我国首家规模化生产TDI的公司，在引进技术基础上进行技改并获得自主知识产权，奠定了国内TDI生产领域的领导地位，并成功进入聚氨酯高端应用领域。3、2025年前三季度实现归母净利润0.48亿元，同比增长124.26%。4、未来TDI扩产有限，海外产能多次发生不可抗力甚至退出，随着经济复苏，TDI景气度有望提升，公司产能满负荷运行，有望受益。5、公司10万吨PC装置于2021年正式投产，技术不断进步，实验室研究合成多款聚合PC产品，打破技术垄断，成为国内第一家连续生产法生产共聚硅PC、高分子量溴化PC的企业，填补国内空白。6、改性PC方面研发的高黑亮PC已投入市场且反映良好，公司聚焦高端市场，不断提高高端客户占比，已形成一定市场影响力，并实现进口替代。7、配套20万吨双酚A增强了一体化优势。8、公司深耕数字化转型，与卓越运营体系深度融合，围绕工业互联网平台、智能化生产管控等方面推进，不断提高精细管理能力，未来将持续推进数字化建设，有望带动降本增效。9、煤制原料气项目持续建设，未来将有效降低成本。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.53、0.89、1.25亿元，EPS分别为0.13、0.21、0.30元，维持“增持”评级。 #风险提示：国内外宏观经济增速低于预期（公司主要产品TDI下游需求与宏观经济存在联动，因此随着经济的周期性波动，下游行业对于公司产品的需求和价格接受能力可能出现下降的情形，对公司未来业务发展和经营业绩带来不利影响）；行业新增产能压力（同业公司如果大幅扩能，可能造成行业供大于求，影响产品盈利能力）；新项目建设或数字化建设进度低于预期（公司未来业绩增长依赖于产业链延伸或者持续降本增效，如果这两方面进度缓慢可能导致业绩低于预期）。