金属行业周报：美国9月非农超预期，广期所调整碳酸锂合约规则251125

行业情况及产品价格走势初判

钢铁：需求淡季逐步深入，钢材基本面压力将逐步增加，未来供需双弱预期下，短期钢价或低位震荡运行。

铜：海外大型矿山事故扰动导致矿端供应持续偏紧，在铜价下方形成支撑。我国废铜进口量较大，如果欧盟限制出口，明年我国铜原料供应或趋于紧张；另外关注后续Antofagasta与中国和日本冶炼厂的年度长单谈判结果。铝：12月美联储降息预期走弱，国内淡季需求也对价格缺乏支撑，短期铝价或维持震荡。

黄金：美国非农就业数据超预期，美联储官员的意见分歧较大且偏鹰，短期看金价上行压力较大，需关注美联储12月降息预期的变化。

锂：行业基本面向好，广期所对碳酸锂合约交易规则的调整对市场投机行为有抑制，短期锂价波动或加大。另外我国对固态电池产业政策支持力度大，可持续关注相关事件催化。

稀土：下游需求没有明显改善，短期稀土价格或震荡运行。

本周策略

（1）钢铁：钢铁行业稳增长政策发布，随着政策逐步实施，行业竞争格局改善下后续行业盈利水平或得到提升，未来船舶用钢和建筑用钢等领域需求有望得到提振，“设备更新”和“低碳转型”也有望成为行业发展热点。建议关注工厂设备先进、在船舶钢等高附加值领域产品领先、环保水平领先的相关标的。（2）铜：供给端，受自由港印尼Grasberg矿和刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿的事故影响，全球2026年铜矿供应预期进一步收紧，将为铜价提供底部支撑，国内铜冶炼加工端的“反内卷”预期有望进一步改善行业竞争格局；需求端，铜是电力电网、新能源汽车、AI服务器等领域重要原材料，在全球主要经济体进入降息周期背景下需求有望得到提振。看好铜行业景气度，近期宏观氛围转暖，建议关注铜矿资源保障强、环保水平领先、生产规模优势的相关标的。（3）铝：电解铝方面，在氧化铝新项目产能释放导致氧化铝价格持续低位背景下，电解铝企业利润表现较好；国内电解铝产能限制严格，供给端刚性较强，需求端有望受新能源汽车和高压电网等领域带动。氧化铝方面，