壹石通(688733)：勃姆石业务底部盘整，看好SOFC后续放量弹性﹣2025三季报分析251127

事件描述

壹石通发布 2025 年三季报，2025Q3 公司实现收入 1.63 亿元，同比增长 20.47%，环比增长7.73%，归母净利润 0.04 亿元，扣非净利润-0.1 亿元。

事件评论

公司 2025Q3 的收入口径保持较快的同比增长，表明产品出货量稳步提升，市场渗透率逐步提升。公司毛利率为 24.4%，环比持续改善；费用端，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为 2.15%、12.69%、11.0%和 2.45%，其中研发费用仍维持较大开支规模，聚焦人工合成高纯石英砂、固体氧化物燃料电池等前沿项目；管理费用主要系组织升级与管理变革所致。最终公司为抢占市场份额实施灵活定价，叠加存货增加，最终扣非销售净利率有所承压，不过整体环比大幅改善。

其他财务指标方面，公司分别计提资产减值和信用减值在 0.03 亿元和 0.03 亿元，其他收益 0.12 亿元，投资净收益 0.03 亿元。经营活动现金流净流出 0.33 亿元。资本开支 1.34亿元，同环比均有所提升。

展望来看，1）公司主业底部盘整，盈利有望随需求预期强化下逐步改善。2）公司在 SOFC关键粉体材料、单电池、电堆及关键部件等产业链核心环节，均可实现自主供应，进而实现规模化降本，保障品质稳定性。当前首个示范工程项目的第一个 8kW 级 SOC 系统已完成安装，有望在 2026 年第一季度逐步投入运行。随下游场景的迫切需求，有望加速推进大规模商业化进程。3）low-α氧化铝和高纯石英砂有望逐步实现批量销售，兑现材料平台化逻辑。继续推荐。

风险提示1、新能源车、储能终端需求不及预期；2、产业链竞争加剧。