轻工制造行业：出口链逻辑好转，关注内需标的经营改善与双十一表现－周观点

新消费板块：（ 1）日本烟草发布 2025Q3 业绩：Q3 营收 9472 亿日元 同比 +18.3%），

增速显著加快，调整后营业利润 2790 亿日元 同比 +27.8%）。新型烟草收入 355 亿日

元 同比 +42.6%），总销量 38 亿支 同比 +40.1%），其中加热烟草销量同比+53.4%，

成为增长最快的细分品类，在日本市场，新款 Ploom AURA 和 EVO 高端烟弹的上市，

直接推动日烟的市场份额攀升至 15.5%。 2）韩国烟草发布 2025Q3 业绩：Q3 营收

1. 83 万亿韩元 同比 +11.6%），营业利润 4653 亿韩元 同比 +11.4%），新型烟草营收

2791 亿韩元 同比 +44.5%），新型烟草销量 40.4 亿支，稳步增长，并与 Altria 战略合

作共同收购北欧尼古丁袋制造商 ASF，公司预计 2026 年起将尼古丁袋业务从北欧市场

拓展至欧洲、中东、非洲、亚洲和北美等多个地区。（ 3）投资建议：海外烟草龙头新型

烟草业绩亮眼，验证行业景气度；个护行业调整电商平台打法，更关注盈利能力与 ROI

的提升，并且部分标的积极推进供应链出海，支撑业绩快速增长，建议关注百亚股份、

洁雅股份、泡泡玛特 海外团队覆盖） 、思摩尔国际 海外团队覆盖） 等。