银行行业：上市银行核心营收改善，基金与保险持仓银行变动分化－周报（2025.10.27－2025.10.31）

投资建议

重点考虑以下两条主线：（1）绩优城农商行，兼具盈利增长+股息价值，

重点推荐：齐鲁银行、青岛银行、杭州银行、成都银行。（2）股息红利策略，重点

推荐：国有大行、招商银行、中信银行、上海银行、渝农商行。

⚫ 上市银行 2025 年三季度核心营收改善，规模增速略微放缓，息差同比降幅收窄，资

产质量保持稳健，多家保险机构在三季度增持银行。具体来看：

1）业绩方面，2025 年前三季度上市银行营收同比+0.9%，归母净利润同比+1.5%，

营收增速放缓主要受投资相关收入拖累，但核心营收净利息收入增速边际改善，利润

保持稳步增长。

2）规模方面，2025 年三季度末上市银行总资产同比+9.3%，贷款同比+7.8%，信贷

增速略微放缓，其中国有大行对公投放为主，票据冲量现象好转，股份行经营景气度

相对较弱，城农商行受益于优质区域景气度上升，贷款提速增长。

3）息差方面，以期初期末累计口径测算，2025 年前三季度上市银行整体净息差

1. 35%，同比-12bp，同比降幅收窄。其中，资产端定价持续下行，趋势有所放缓，负

债端成本持续改善托底息差。

4）资产质量方面，2025 年三季度末上市银行不良率季度环比持平至 1.23%；拨备覆

盖率环比-2pct 至 236%。资产减值方面，得益于存量风险的出清，减值压力整体实现

边际改善，但部分国有行及城商行保持较大的减值力度。

5）多家银行公布中期分红。多家银行公布中期分红预案，兴业银行、张家港行、无

锡银行等多家银行首次实施中期分红。

6）多家保险机构在三季度增持银行。平安人寿新进农业银行和邮储银行前十大股东

名单，中国人寿新进南京银行和工商银行前十大股东名单，东吴人寿和泰康人寿新进

常熟银行前十大股东名单，另外中信银行、苏州银行等三季度也被保险机构增持。

⚫ 2025 年三季度基金重仓持股银行比例下降至 1.49%，低配比例扩大，机构持仓较重

的标的被减持幅度相对更大。2025 年三季度基金合计重仓持有 A 股银行市值 308 亿

元，重仓持股总市值 20616 亿元，基金重仓银行比例为 1.49%，较二季度下降 2.41

个百分点，重仓银行比例低于行业标配 4.38 个百分点，低配比例较二季度（低配 3.93

个百分点）扩大。个股方面，2025 年三季度银行个股持仓市值普遍下降，机构持仓

较重的标的被减持幅度相对更大。

⚫ 2025 金融街论坛年会上，中国人民银行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽针对

货币政策、国债买卖等问题发言，重点内容包括：1）人民银行将继续实施好适度宽

松的货币政策，综合运用多种货币政策工具，保持社会融资条件相对宽松。2）人民

银行将探索在特定情景下向非银机构提供流动性的机制安排。3）目前债市整体运行

良好，人民银行将恢复公开市场国债买卖操作。4）围绕扩大内需战略，强化重大项

目资金供给，助推消费扩容升级，强化对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持。5）

稳妥有序推进中小金融机构兼并重组、减量提质，加大不良资产处置和资本补充力度，

加快构建与房地产发展新模式相适应的融资制度，助力化解地方政府债务风险。

⚫ 风险提示：银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化。