联影医疗(688271):国产高端影像破局者, ”智 ”驱未来,扬帆出海-公司深度报告

#核心观点：1、联影医疗深耕高端医学影像设备领域，凭借高水平研发投入，不断推出行业领先产品，如国产首款光子计数CT、全球首台5.0T全身成像MR等，突破高端市场。2、公司营收从2018年的20.35亿元跃升至2024年的103.00亿元，年复合增速高达31%。3、医学影像设备行业在需求、政策与技术升级共振下稳步增长，预计到2030年市场规模将达1084.7亿元，国产替代深化，市场格局从外资主导转向国内外厂商同台竞争。4、联影医疗在二级以上医院市场份额已升至18.20%，排名跃居第三，成为国产品牌高端化的引领者。5、公司MR、CT、XR、MI、RT五大业务条线均形成高端产品梯队，MR业务中1.5T MR市场已占据领先地位，3.0T市占率为21.27%；CT业务在16-40以及60-64排CT市场份额均居首位，64排以上高端CT占据接近20%市场；XR业务从常规影像向高端介入突破，DSA新品获NMPA、CE、FDA三重认证；MI业务占据50%+国内市场份额；RT业务以一体化CT引导直线加速器切入高端放疗。6、国内医疗影像招投标市场自2024Q4起显著回暖，海外收入占比已达20%+，AI已深度融入产品核心，通过“设备+AI”的生态化整合提升产品差异化竞争力与用户粘性。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司收入127.40、159.69、198.85亿元，同比增长24%、26%、24%，归母净利润19.18、24.39、30.43亿元，同比增长52%、27%、25%。公司对应2025-2027年PE为57、45、36。首次覆盖，给予“买入”评级。

#风险提示：新产品商业化不及预期风险，市场竞争加剧风险，政策变化风险，研报使用信息数据更新不及时，行业规模及公司空间测算偏差的风险。

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