国防军工行业：商业航天，可回收火箭将极大促进卫星组网

#核心观点: 1、商业航天可能是11-12月最有预期差的板块。 2、可回收火箭如果首飞成功,将解决商业航天最大瓶颈即火箭成本。 3、2025年已成为中国商业航天可回收技术的“验证元年“,下半年密集进入关键的飞行测试阶段。 4、随着航天器选代升级,可回收发射技术实现规模化应用,有望将发射成本下降30％-50％。 5、可回收只是第一步,实现高频复用、极致降成本、建立可持续商业生态是决定未来太空经济版图的关键。 #投资建议: 1、普天科技:深度参与“三体计算星座“项目,在星间+星地链路、卫星载荷、地面站建设等关键环节发挥重要作用。 2、霍莱沃:卫星测量领域核心厂商,商业航天领域订单高速增长,产品线拓宽至整星测量系统、光学测量系统等。 3、国科军工:从事导弹(火箭)固体发动机动力模块产品科研生产,可适时拓展商业航天领域业务。 4、上海瀚讯:千帆星座通信分系统供应商及G60星座载荷相关通信设备的核心承研单位之一。 5、臻镭科技:卫星互联网核心芯片及元器件供应商,产品和参与星座覆盖率较为齐全。 6、其他受益标的:星载芯片:紫光国微、复旦微电、铖昌科技;星载计算机:智明达;卫星射频连接器:陕西华达;激光通信:航天电子;火箭材料:楚江新材;遥感 数据处理:航天宏图、中科星图。 #风险提示:组网进度不及预期、产能建设进度不及预期等。