医药生物行业：创新是永恒的主线，看好小核酸、双抗等新兴领域－投资策略报告

#核心观点： 1、中国药企的BD交易在全球交易总额占比约30%，国内药企依托产业链和人才优势，在创新药研发领域呈现“多快好省”特点。 2、BD收入已成为国内创新药企业拓展收入的重要来源，License-out类交易在国内创新药BD交易总额中的占比从2021年的45%提升到2024年的91%。 3、创新药围绕靶点和技术路径展开研究，看好小核酸药物市场，小核酸产业进入蓬勃发展期，商业化、临床、BD交易3大层面近期均有强催化。 4、MNC短期内诸多产业链仍然深度依赖中国，如原料药及中间体供应，较长时间内无法与中国脱钩。 #投资建议： 1、创新药械建议关注福瑞股份、昂利康、舒泰神、微芯生物、前沿生物、中国抗体-B、百诚医药、长春高新、迈威生物、吉贝尔、康方生物、德源药业、百利天恒、科伦博泰生物-B、科伦药业、泽璟制药-U、荣昌生物、信达生物、翰森制药、乐普生物-B、云顶新耀、键凯科技、科兴制药、基石药业-B、首药控股-U、百奥泰和科济药业等。 2、从CXO、原料药角度，建议关注药明康德、九洲药业、诚达药业、联化科技、华海药业、诺泰生物等。 #风险提示： 临床数据不及预期；出海交易规模不及预期；外部政策扰动风险。