建材行业：“反内卷”下拐点渐显，关注出海及转型机遇－26年投资策略

#核心观点：1、需求端受地产下行和基建资金到位率低影响，行业呈现逐步下行态势。2、供给端经历低迷后，防水、涂料等细分领域中小产能大量出清，龙头盈利诉求增强，价格在25年基本触底。3、政策推动水泥产能收缩和价格回升，玻璃依赖市场化自然出清。4、建材出海以供应链和管理优势在非洲等海外区域扩张市场份额，成为成长新驱动点。5、25年申万建筑材料指数上涨15.41%，玻纤及水泥板块表现更优。 #投资建议：1、国内内需白马龙头：北新建材、东方雨虹、伟星新材。2、出海成长标的：科达制造、华新建材。 #风险提示：地产需求超预期下行风险，反内卷效果不达预期风险、海外经营不确定性风险。