传媒行业：政策与AI应用共振，行业景气度高－年度策略

#核心观点：1、2025年传媒指数在业绩和估值双重修复驱动下表现优异，涨幅26.42%，跑赢沪深300和上证指数。2、传媒板块前三季度营收增长4.98%，归母净利润同比增加40.23%。3、公募基金连续3个季度大幅增持板块，重仓市值达2019年以来第二高。4、建议围绕政策环境改善和AI应用加速两条主线，关注高景气度细分行业。5、政策环境改善，监管框架确定性提高，限制性政策放松，支持政策频现。6、AI模型多模态和推理能力提升，在游戏、影视、广告、出版等领域加速渗透并逐步兑现。 #投资建议：1、游戏板块：关注吉比特、恺英网络、三七互娱、完美世界。2、影视板块：关注光线传媒、万达电影、芒果超媒。3、广告板块：关注分众传媒。4、防御性配置：关注中原传媒。 #风险提示：外部经济环境变化影响文化消费需求；行业监管政策超预期变化；AI技术进展及应用效果不及预期；内容产品质量和市场表现不及预期