拓荆科技(688072):薄膜沉积与先进键合设备硕果颇丰,子公司获大基金三期首投

#核心观点：1、2025年前三季度营收42.20亿元，同比增长85%，归母净利润5.57亿元，同比增长105%，扣非净利润4.58亿元，同比增长600%。2、2025年第三季度单季营收22.66亿元，环比增长82%，归母净利润4.62亿元，环比增长92%，扣非净利润4.20亿元，环比增长92%。3、2025年第三季度毛利率34.42%，环比下降4.40个百分点，净利率20.00%，环比上升1.21个百分点，扣非净利率18.53%，环比上升1.00个百分点。4、2025年前三季度研发费用4.85亿元，同比增长1%，占营收比重11.5%。5、公司在PECVD、ALD等薄膜沉积设备及三维集成键合设备领域取得多项成果，新型PECVD设备通过客户验收并扩大量产，先进工艺设备持续获得订单并出货验证，新一代高速高精度晶圆对晶圆混合键合产品已发货验证。6、公司控股子公司拓荆键科引入国家大基金三期作为战略投资者，获得4.5亿元增资，加速混合键合等先进封装设备研发和产业化。

#盈利预测与评级：预计公司2025年归母净利润11.02亿元，2026年19.22亿元，2027年26.51亿元，对应PE为74倍、43倍、31倍，维持“增持”评级。

#风险提示：产品验收周期较长；市场竞争；晶圆厂扩产不及预期；供应链安全风险等

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