天合光能(688599):光伏组件修复,储能放量在即

#核心观点：1、2025年第三季度公司营收189.14亿元，环比增长13.12%，归母净利润亏损12.83亿元，亏损程度环比小幅减亏，毛利率和净利率分别为4.49%和-6.83%，环比提升0.04和2.63个百分点，业绩逐步修复。2、组件业务实现减亏，海外出货比例提升至约六成，光伏产品价格回暖支撑组件整体ASP环比提升。3、分布式业务方面，天合富家运维电站规模已超过16GW，以轻资产模式切入电站运营，后续运维业务有望倍数级增长。4、储能业务以海外高毛利市场为核心，已签单海外储能订单超10GWh，公司实现储能电芯100%自供生产，提升交付能力和市场竞争力，目标明年出货量翻番。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为735.7亿元、893.14亿元、1033.19亿元，归母净利润分别为-49.66亿元、9.95亿元、26.5亿元，同比增长-44.2%、120%、166.3%，对应EPS分别为-2.12元、0.42元、1.13元，维持“增持”评级。

#风险提示：光储装机不及预期、原材料成本波动风险、海外汇兑风险、行业竞争加剧风险等

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。