光伏行业：光伏主产业链亏损收窄，硅料现金流改善明显－2025年三季报业绩综述

#核心观点： 1、光伏设备行业2025年Q1-Q3营业收入6189亿元，同比下降11.05%；归母净利润-68亿元，同比下降158.82%。 2、行业盈利能力有所改善，2025年Q1-Q3净利率-1.42%，较2024年提升1.8个百分点；ROE-1.20%，较2024年提升3.3个百分点。 3、主产业链（硅料、硅片、电池片、组件）2025年Q3仍亏损，但硅料、电池片环节同比改善明显，硅料亏损年内显著收窄。 4、逆变器是2025年以来净利润维持正增长的环节，2025年Q3归母净利润56.64亿元，同比增长26.39%。 5、维持电力设备行业“推荐”投资评级。 #投资建议： 1、光伏主产业链龙头：通威股份、隆基绿能、爱旭股份、阿特斯。 2、辅材环节：支架环节中信博；浆料及粉材企业帝科股份、聚和材料、博迁新材。 3、光伏设备：帝尔激光、捷佳伟创。 4、逆变器企业：阳光电源、德业股份、锦浪科技、上能电气。 #风险提示： 宏观经济下行风险，政策不及预期，上游原材料价格大幅波动，重要技术进展不及预期，海外贸易保护政策，行业竞争加剧，第三方数据统计错误导致的风险，重点关注公司业绩不及预期等。