航运行业：把握供需缺口核心变量，看好油、散、集运支线市场机会－2026年度投资策略

#核心观点： 1、行业评级为“推荐（维持）”，投资逻辑围绕供需缺口展开。 2、油运市场：全球原油增产周期、制裁改善贸易结构、油轮供给约束三大因素驱动景气向上，运价创2022年以来新高。 3、散运市场：西芒杜铁矿项目投产、供给增速有限等因素推动市场复苏，运价中枢有望抬升。 4、集运市场：亚洲区域内供需格局更优，小船供给紧张支撑高景气，即期及期租市场保持高位。 #投资建议： 1、油运：推荐招商轮船、中远海能H/A。 2、散运：推荐海通发展、招商轮船。 3、集运：推荐锦江航运、中谷物流，建议关注海丰国际。 #风险提示： 即期运价大幅下跌、需求不及预期、地缘政治事件影响等。