安琪酵母(600298):酵母主业稳定增长,海外市场增速亮眼

#核心观点：1、2025Q1-Q3公司实现营业收入117.86亿元，同比增长8.01%；归母净利润11.16亿元，同比增长17.13%。2、2025Q3实现营业收入38.87亿元，同比增长4%；归母净利润3.17亿元，同比增长21%；扣非归母净利润2.23亿元，同比下降8.17%。3、分产品看，25Q3酵母及深加工产品营收26.4亿元，同比增长2.1%；制糖产品营收2.6亿元，同比下降17.2%；包装类产品营收0.7亿元，同比下降33.3%。4、分地区看，25Q3国内营收21.9亿元，同比下降3.5%；国外营收16.9亿元，同比增长17.8%。5、25Q3毛利率为24.4%，同比提升3.1个百分点；净利率为8.2%，同比提升1.3个百分点。6、截至25Q3末，公司共有24954名经销商，较Q2净增365名，其中国内净增173名，国外净增192名。

#盈利预测与评级：预计公司2025年-2027年收入增速分别为10.39%、11.21%、10.53%，净利润增速分别为10.48%、16.32%、12.03%。给予买入-A投资评级，6个月目标价48.02元。

#风险提示：国内需求复苏不及预期风险，原材料价格波动风险，海外业务及汇率波动风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。