珠海冠宇(688772):技术破局迎成长,二次起飞奇点将至-深度研究

#核心观点：1、公司消费类软包锂电池产品在笔电领域市占率全球第一、智能手机领域全球第五。2、为苹果手机供应的高价值钢壳电池出货量与份额有望高增，钢壳产能预计从2024年约2000万颗扩产至2025年超8000万颗，在苹果供货结构中钢壳占比有望从20%提升至70%，对应公司在苹果电芯环节总份额由20%提升至40%。3、公司今年以Cell+Pack模式为三星供应高端智能手表电池，2025年有望切入三星高端智能手机电池供应链。4、积极布局钢壳电池、叠片工艺、硅负极电池等前沿制造工艺，叠片工艺使整体成本降幅达10%以上，已量产出货25%高硅负极电池。5、钴价格持续上涨，公司采用前一季度原材料价格加成报价机制，预计将于2025Q4起实现涨价。6、动储类业务产能利用率提升驱动规模效应，2025年将实现扭亏为盈。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润将达到6.4亿元、16.9亿元和22.0亿元，对应PE为38倍、14倍和11倍。给予公司2026年22倍PE，373亿目标市值，32.91元/股目标价，“买入”评级。

#风险提示：动储类业务持续亏损；汇率波动风险；技术研发不及预期；上游原材料涨价未能传导至下游；可转债转股稀释与偿付压力。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。