有色金属行业2026年上半年投资策略：有色潮起逐风暖，稀金潜龙待云升251124

铜：供需格局主导，降息周期助力。全球范围内铜矿供给扰动不断，国内方面因冶炼费用持续低位，且随着铜精矿趋紧预期传导，后续精炼铜产量或逐步回落。需求端，随着新能源产业的蓬勃发展以及AI电子领域对铜材的拉动，铜的新增需求量有望持续提升。未来铜价在供需格局转好以及全球降息周期开启的背景下有望延续上涨。

铝：供给刚性，需求分化。铝材凭借着其独特的性能优势及不断拓展的应用领域，市场前景巨大。随着我国内外双循环加快推进，高质量发展成为我国首要任务，作为工业金属领域重要的支柱成分，铝合金在汽车轻量化、一体化压铸、航空器减重、建筑建材轻质高强化等领域发挥着不可或缺的作用。

能源金属：储能、固态电池发力，关注供需错配机遇。国内10月碳酸锂产量5.15万吨，同环比均大幅增长，冶炼厂开工率虽在高位，但江西锂矿环保整治、冬季盐湖淡季等因素将约束供给增量。需求端，今年前10月新能源汽车产销量同比增超30%，10月渗透率破50%且出口高增，储能装机规模快速扩张，叠加半固态电池实现GWh级量产且耗锂量更高，成为新增长点。供需格局逐步改善叠加反内卷政策持续助力，未来碳酸锂价格有望稳步回升。

钨：烈火金刚，工业牙齿。我国钨矿供应占全球主导地位，国内钨矿供给因资源枯竭及环保督察等影响，钨精矿供应量或有所收缩。海外增量主要来自哈萨克斯坦巴库塔钨矿，该矿已于2025年4月投产。因中国供应收缩，且海外增量有限，预计2026年全球钨供应或延续紧张格局。硬质合金对钨材需求趋于稳定，且在光伏钨丝、核聚变、PCB微钻等新兴需求拉动下，钨材有望向更尖端、更广阔的场景迈进。n稀土：供给趋于稳定，需求亟待提振。2026年全球稀土供给受国内刚性管控持续加码、海外产能扰动频发的双重约束，总量难有显著增长，供给端整体保持平稳。需求端以新能源汽车、家电、风电为核心支撑，人形机器人等新兴赛道加速渗透，持续贡献增量需求。短期随着外部风险缓释，行业风险偏好或有所回落，但出口限制政策暂缓，有望缓解企业订单压力、改善业绩预期，为需求端修复提供边际支撑。

贵金属：中长期配置价值不惧短期震荡。黄金与美元指数呈显著负相关，当前美元信用体系遭遇考验，推动黄金货币属性重估复归。同时，美联储需要在控通胀与稳经济中寻求平衡，货币政策路径不确定性升温，进一步推升黄金避险溢价。尽管短期受避险情绪减退、投机资金获利了结影响，多空博弈加剧，但中长期看，美元信用下降已成趋势、避险需求托底、央行购金常态化，使得金价仍具备上涨动能。