轻工制造行业周观点：地产.消费政策面偏利好，白卡纸发布12月涨价函251124

家居板块：（1）近期地产&消费政策面偏利好：国务院总理李强11月14日主持召开国常会，部署增强消费品供需适配性进一步促进消费政策措施等。会议明确，要以消费升级引领产业升级，以优质供给更好满足多元需求，实现供需更高水平动态平衡。此外，近期据彭博社报道，国内正在酝酿新一轮房地产市场支持政策，整体看，政策面偏利好。2）投资建议：相较于9月，10月家居订单数据整体压力变大，软体表现仍好于定制。我们预计原因为，去年10-11月国补开启基数有所提升，而今年同期国补退坡。建议关注需求较高的慕思股份、顾家家居、喜临门、好太太，以及预计实现份额提升的欧派家居、索菲亚。

造纸板块：（1）纸价更新：包装纸方面，本周瓦楞纸报价3198元/吨，环比+1.3%，同比+17.5%；箱板纸报价3873元/吨，环比+0.9%，同比+6.5%；白卡纸报价4214元/吨，环比+0.1%，同比+1.3%。文化纸方面，双胶纸报价4731元/吨，环比持平，同比-7.5%；铜版纸报价4766元/吨，环比-0.1%，同比-10.7%。包装纸延续环比上涨趋势，文化纸11月发布200元涨价函后，价格相对稳定，11-12月招标开启后价格有望小幅修复。（2）白卡纸行业发布12月涨价函：11月20日，亚太森博江苏基地、万国太阳、玖龙纸业、漳州联盛、博汇纸业、APP等多家纸企发布白卡纸12月涨价函，宣布纸价上涨200元/吨。3）投资建议：造纸行业Q3整体收入和利润均有压力，目前仍处在低位，Q4是传统需求旺季，各纸种纷纷发布涨价函，预计会部分或全部落地，叠加成本端废纸/纸浆价格均有上行，行业景气度有望向上，建议关注行业龙头太阳纸业、玖龙纸业海外团队覆盖）等。

新消费板块：海外烟草龙头新型烟草业绩亮眼，验证行业景气度；IP方面，泡泡玛特积极维持IP热度，涉足主题公园、电影、明星合作等多重领域，若电影相关合作成功落地，有望进一步提升IP影响力；个护行业调整电商平台打法，更关注盈利能力与ROI的提升，并且部分标的积极推进业务出海，支撑业绩快速增长，建议关注百亚股份、洁雅股份、泡泡玛特海外团队覆盖）、思摩尔国际海外团队覆盖）等。

出口板块：（1）家得宝&劳氏公布2026财年Q3业绩：家得宝2026财年Q3销售额达到414亿美元，同比+2.8%，可比销售额同比+0.2%，公司更新了2026财年全年指引，预计总销售同比增长约3%，可比销售轻微正增长。劳氏2026财年Q3总销售额208亿美元，同比+3%，可比销售额+0.4%，其中线上销售同比+11.4%，家居服务业务增速实现两位数增长。（2）投资建议：关税稳定后，外贸企业Q4订单整体呈修复趋势，出口链逻辑好转，订单边际改善明确，预计有望迎来新一轮反弹。优选基本面强劲、海外产能布局完善、盈利能力较高的出口标的，建议关注匠心家居、共创草坪、致欧科技、源飞宠物、依依股份等。

风险提示

原材料价格波动；需求大幅下滑；政策风险。