爱玛科技(603529):Q3业绩符合预期,公司表现依旧稳健

#核心观点：1、公司2025年第三季度实现营业收入80.62亿元，同比增长17.3%。2、2025年第三季度毛利率为18%，同比提升1.21个百分点。3、2025年第三季度扣非归母净利润为6.51亿元，同比增长17.6%，扣非净利率为8.07%，同比提升0.02个百分点。4、营收增长由销量增长约10%和均价提升约5%共同驱动，产品结构优化。5、2025年第三季度销售费用率和管理费用率同比分别上升0.67和0.31个百分点，主要受股权激励费用等因素影响。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为259.28亿元、285.20亿元、325.13亿元，同比分别增长20%、10%、14%。预计2025-2027年归属母公司净利润分别为24.72亿元、25.82亿元、29.38亿元，同比分别增长24.35%、4.44%、13.79%。维持买入评级。

#风险提示：1、行业竞争加剧的风险：近年来，随着行业的规范发展和竞争秩序的优化，众多小规模企业退出市场，行业竞争焦点在于领先企业之间的竞争，呈现出新的态势，具体体现为在提升产品性能、扩大服务覆盖的同时不断降低销售价格，竞争难度大幅度提升，如果生产企业不能及时根据市场需求持续推出高性价比的产品并提供高品质的服务，很可能会失去原有的竞争优势和行业地位。2、行业政策风险：《电动自行车行业规范条件》和《电动自行车行业规范公告管理办法》、《电动自行车用锂离子蓄电池安全技术规范》对电动自行车的生产标准和电动自行车锂电池使用标准等提出了更高的要求，同时国家也在着手制定新的电动两轮车强制性国家标准，若公司不能及时采取有效措施应对行业相关监管政策的变化，将会对公司的经营业绩及未来发展造成不利影响。3、产品研发风险：随着消费者消费意识的提升及消费升级的趋势愈发明显，消费者

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