中国人寿(601628):资产端改善带动净利润快速增长,产品结构持续优化

#核心观点：1、公司前三季度归母净利润同比大幅增长60.5%至1678.04亿元，主要由投资收益带动。2、公司前三季度NBV同比+41.8%，新单保费同比+10.4%至2180.34亿元。3、公司大力发展浮动收益型业务，浮动收益型业务首年期交保费占比同比提升超45个百分点。4、公司前三季度总投资收益同比+41.0%至3685.51亿元，总投资收益率同比提升104个基点至6.42%。5、公司个险销售人力为60.7万人，同比-5.3%，较上年末-1.3%。6、公司保险服务业绩同比+75.6%至651.64亿元，主要由于保险服务费用同比-20.3%至956.8亿元。7、公司作为头部险企在监管引导行业高质量发展的政策环境下相对更为受益，竞争优势长期来看有望进一步凸显。

#盈利预测与评级：预计公司2025/2026/2027年的NBV增速分别为41.2%/11.5%/14.1%，维持“买入”评级。

#风险提示：负债端改革不及预期：当前公司寿险业务持续深化转型，若公司代理人队伍质量提升不及预期，可能会影响到公司的新业务价值。长端利率超预期下行：如果长端利率出现超预期下行，将对公司的投资收益产生不利影响。权益市场大幅下滑：如果权益市场出现大幅下滑，将对公司的投资收益产生不利影响。居民对保障型产品的需求复苏情况持续大幅低于预期：保障型产品的新业务价值率一般较高，若居民对此类产品的需求持续低迷，可能对公司的新业务价值增长带来负面影响。

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