互联网传媒行业：ST华通发布摘帽申请，Kimi开源发布K2+Thinking模型251109

核心观点

投资建议。互联网板块：（1）电商：近期市场beta较弱，中概股普遍走弱。下周业绩期临近，阿里、京东的业绩预计会对整体电商板块的叙事产生影响，同时事件性催化剂会对市场情绪有比较剧烈的影响。（2）社交媒体：微博、哔哩哔哩、微信等社交媒体均探索内容+AI搜索，哔哩哔哩和腾讯广告业绩持续跑赢大盘。腾讯游戏基本面边际向上，看好《三角洲行动》成为《王者荣耀》与《和平精英》之后的腾讯第三大长青游戏，持续推进AI战略。（3）短视频：快手可灵AI保持技术和商业化领先。（4）潮玩+IP赛道：景气度持续增强，首选泡泡玛特；阅文IP业务持续拓宽到潮玩品类，关注后续搪胶毛绒产品的推出。大麦娱乐受益于演出+IP双景气度赛道。（5）长视频：近期广电总局发文部署促进广电视听内容供给工作，我们认为政策变化有望在未来1-2个季度逐步见到成效，建议关注底部位置爱奇艺、芒果超媒投资机会。（6）音乐流媒体： TME和云音乐均有较强的持续的成长性。探索和线下音乐消费相关的商业化机会。

传媒板块：（1）游戏：推荐头部公司腾讯控股及网易。A股方面，关注核心产品表现突出的 ST华通、 巨人网络等；关注三季报表现突出，新品储备丰富的三七互娱，关注传奇IP领域达成多项合作的恺英网络。此外建议关注具备优质产品储备的标的，包括吉比特、完美世界、心动公司、顺网科技以及神州泰岳等。（2）广告：分众传媒Q3扣非同比增长超预期，互联网广告主单季投放大幅增长，消费广告主投放同比略有下滑，预计Q4互联网增投趋势持续，在没有奥运会的高基数下，收入同比增长会更明显。新潮合并+碰一下业务稳步推进中，持续推荐。（3）出版：部分出版公司受到教育反腐的负面影响，省内中小学教辅发放取消/节奏后延，导致三季报业绩承压。建议关注主业质地优异、股息率较高的中原传媒、凤凰传媒、中南传媒等。（4）影视：广电总局新政强调多措并举扶持优质内容，长视频行业有望迎来景气复苏的拐点。制作端关注产能领先、在手项目充足的华策影视、欢瑞世纪、百纳千成、柠萌影视、慈文传媒、华智数媒、完美世界等；平台端关注龙头芒果超媒、爱奇艺。（5）IP衍生品布局方向：建议关注上海电影、姚记科技以及汉仪股份等。此外建议关注央国企改革方向，建议关注江苏有线、浙文互联、电广传媒等。（6）AI：关注潜在AI改造方向；AI营销建议关注汇量科技、易点天下、蓝色光标、天下秀等；AI终端方向关注出门问问；AI 电商方向关注值得买；AI客服agent 关注神州泰岳；AI 游戏关注恺英网络；AI医疗方面，建议关注京东健康、阿里健康；关注AI细分应用落地方向中具有较好的商业化进展的快手、美图、粉笔等。

风险提示

板块系统性风险、政策监管风险、游戏公司技术性风险。