基础化工行业：铬化工产业链持续提涨，PTA反内卷持续推进251109

核心观点

行业基础数据跟踪：11 月 3 日~11 月 7 日，SW 基础化工板块上涨3.51%，跑赢万得全 A 指数 2.91pct；化工子行业大部分上涨，表现较好的有无机盐、磷肥及磷化工。

化工品价格 涨跌互现： 在我们跟踪的 106 个产品价差中,上涨、持平、下跌的产品数量分别为 45 种、14 种、47 种,占比分别为 42%、13%和44%。化工品产品价差涨跌互现。价格涨幅前五：维生素 B9(叶酸)、氧化铬绿、六氟磷酸锂、硝酸、硫磺。价格跌幅前五：液氯、 EVA(光伏用）、丁二烯、炭黑(N330)、三氯乙烯。

铬 化工产业链持续 提涨。据百川资讯数据，11 月上旬国内氧化铬绿市场价格 34500 元/吨，较 10 月中旬提涨 4500 元/吨；截止本周五，国内金属铬市场报价 80000 元/吨，较上周提涨 2000 元/吨。铬盐种类较多，包括重铬酸钠、铬酸酐、氧化铬绿等。金属铬作为铬盐下游，具备高强度、耐腐蚀性及抗疲劳性，广泛应用于民航发动机、涡轮发动机等高温合金、特种合金领域。今年以来，伴随 AI 数据中心带动燃气轮机订单高增、商业航空与军工需求同步上行，金属铬需求持续旺盛；供给侧，六价铬剧毒，且易由土壤迁移至地下水，综合利用难度大。因此，海外及国内铬指标严格把控，具备长期强供给约束。伴随金属铬需求放量，铬化工产业链景气有望持续。

PTA 反内卷持续推进。据百川资讯，PTA 行业产能主要集中于逸盛石化，恒力石化等龙头企业，行业集中度高，且下游主要用于聚酯产业链，需求增长较稳健。据金联创资讯和发改委公众号资料，10 月 28日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出，整治“内卷式”竞争；10 月 29 日，工信部召开 PTA 行业座谈会，PTA“反内卷”进度有望持续推进。

建议关注：（1 ）寻景气：以制冷剂（巨化股份/三美化工/永和股份）、铬化工（振华股份）、民爆为代表; （2）找拐点 ：反内卷以农药（草甘膦等）、光引发剂（久日新材）、香兰素为代表；龙头白马以万华化学/华鲁恒升/龙佰集团/博源化工/华峰化学等为代表; （3）向未来： 以军工材料（金属铬/黑索金/芳纶纸）、合成生物（华恒生物）、润滑油添加剂（瑞丰新材/利安隆）、固态电池材料、人形机器人材料为代表。

风险提示

宏观层面：宏观经济下行，相关化工品的需求萎缩；行业层面：大宗原材料价格剧烈波动等；公司层面：项目进展不及预期等。