软件与服务行业美股科技股观察｜25Q3业绩跟踪：亚马逊，电商、广告稳健增长，AWS提速，资本开支持续增长251104

核心观点

（备注：本文如无特别说明，数据来源均为公司财报、Earnings Call 记录及演示材料等官方公开信息）

25Q3 收入 稳健增长 ，资本开支 持续 增长。 根据截至 9 月 30 日的 25Q3 财报，25Q3 实现营收同比+13.4%，净利润同比+38.5%，净利率升至 11.8%（YoY+2.1pct，QoQ+0.9pct）。25Q3 现金资本开支为 342 亿美元，同比+60.6%，环比+8.9%。

电商、广告增速稳健。分业务看，25Q3 线上销售、线下销售、第三方服务、订阅业务、广告业务分别实现营收 674 亿美元（YoY+9.6%）、56 亿美元（YoY-0.3%）、425 亿美元（YoY+5.3%）、126 亿美元（YoY+3.0%）、177 亿美元（YoY+12.8%）。分地区看，25Q3 北美地区实现收入 1062.7 亿美元（YoY+11.2%），贡献整体收入的 59.0%，运营利润率为 4.5%（YoY-1.4pct，QoQ-3.0pct）。国际地区实现收入 409 亿美元（YoY+14.0%），贡献整体收入的 22.7%，运营利润率为 2.9%（YoY-7.8pct，QoQ-19.7pct）。

AWS 收入 收入 提速 ，利润率 环比略增长。 25Q3 AWS 实现营收 330 亿美元，同比+20%，经营利润率由 32.9%回升至 34.6%，同比-3.4pct，环比+1.7pct。AWS 提供 AI 全栈服务，助力 AI 规模化应用。底层硬件方面，自研 AI 芯片 Trainium2 需求强劲，已有数十亿美元规模，环比增长 150%；Anthropic 的模型已部署于包含近50 万张 Trainium2 芯片的大型 AI 计算集群 Project Rainier，预计到年底将增加至 100 万张。中间层 Bedrock中，新增了包括 OpenAI、Deepseek-V3.1 、Qwen3 的开源模型和包括 Claude Sonnet 4.5、Claude Opus 4.1和 Claude Haiku 4.5 等基础模型。顶层应用是 AWS 在 AI 技术栈的顶层发布的更强大的应用程序，包括AWS Transform、Krio、Quick Suite 等。

25Q4 指引延续增势。根据 25Q3 Press Release，公司预计 25Q4 收入 2,060~2,130 亿美元之间，同比+10.0%~13.0%，预计汇率将带来1.9pct的有利影响。公司预计运营利润为210~260亿美元，同比-1%~+23%。资本开支方面 资本开支方面，预计全年资本开支约为 1250 亿美元，并预计 2026 年资本支出将高于 2025 年。

根据彭博一致预期数据(截止 2025 年 11 月 4 日)，预测亚马逊 25 及 26 年收入分别为 7,128 亿美元及 7,918亿美元，同比增速为 11.74%及 11.08%；预测毛利率分别为 50.24%及 50.89%；预测 25 年及 26 年净利润分别为 933 亿美元及 1068 亿美元，同比增速分别为 54.9%及 14.4%；按 2025 年 11 月 3 日收盘价计算，对应 2025 及 2026 年 PE 分别为 29.23 及 26.69 倍。

风险提示。 风险提示。汇率变动风险；宏观经济不及预期；AI 技术落地及新业务拓展不及预期。