游戏行业：头部公司优质产品贡献，游戏行业三季度业绩大增－2025年三季报总结

#核心观点： 1、游戏行业政策端积极，版号发放节奏稳定，客户端游戏市场三季度增长亮眼。 2、2025Q3行业营收同比增长28.6%，环比增长9.48%；行业利润同比增长112%，利润率19%。 3、行业增长由优秀产品驱动，头部公司业绩表现强劲。 4、AI布局积极，存在业务创新可能性。 #投资建议： 1、恺英网络：2025Q3归母净利润创单季度新高，同比增长34.5%；毛利率84.2%同环比显著提升；996传奇盒子业务基于近300亿的“传奇”IP市场，后续发展空间乐观。 2、巨人网络：25Q3还原后营收相比25Q2增长101.5%；重点产品《超自然行动组》流水增量贡献显著，产品排名稳定iOS游戏畅销榜20名水平。 3、吉比特：单季度归母净利润同比增长307.7%；《杖剑传说》大陆地区前三季度流水合计11.66亿元；《道友来挖宝》5月上线，截至9月底流水3.16亿元。 4、ST华通：优秀出海产品《Whiteout Survival》国内外版本均表现稳定；新品《Kingshot》再次验证“休闲+SLG”模式可行性。 5、推荐业绩稳健增长的吉比特、三七互娱，推荐具备业绩反转能力的完美世界，相关标的有星辉娱乐。 6、海外布局积极的公司推荐神州泰岳，相关标的有ST华通、冰川网络、宝通科技。 7、AI布局积极的公司推荐姚记科技、浙数文化，相关标的有顺网科技、盛天网络。 #风险提示：产品上线不及预期；AI应用推进放缓；行业竞争加剧。