基础化工行业：反内卷、寻景气、找拐点、向未来－2025年中期策略

#核心观点： 1、化工行业迎来“去产能、反内卷”拐点，25年下半年周期有望向上，子行业延续分化。 2、景气篇：推荐铬化工、民爆、制冷剂等结构性需求旺盛和供给侧受限子行业。 3、拐点篇：推荐农药、光引发剂、香兰素等周期长期触底下率先“反内卷”子行业。 4、成长篇：推荐军工材料、真空材料、生物制造、润滑油添加剂、新产业趋势等子行业。 #投资建议： 1、寻景气：巨化股份、三美化工、永和股份、振华股份。 2、找拐点：久日新材、万华化学、华鲁恒升、龙佰集团、博源化工、华峰化学。 3、向未来：瑞丰新材、利安隆。 #风险提示： 1、宏观层面：宏观经济下行，相关化工品的需求萎缩。 2、行业层面：大宗原材料价格剧烈波动等。 3、公司层面：重大安全、环保事故、新项目进展不及预期等。