社会服务行业：淡季不淡，酒店景区免税景气筑底回升－周报

#核心观点： 1、酒店板块基本面仍具韧性、景气度筑底回升，华住集团收入和开店节奏双双超指引，行业RevPAR同比转正，整体盈利有望企稳回暖，中高端连锁酒店龙头仍具备扩张空间。 2、景区板块秋假与冰雪季共振，呈现淡季不淡特征，多地秋假及错峰出游带动景区需求双位数增长，冰雪游热度持续，优质景区有望通过旺季拉长实现相对收益。 3、免税板块景气回升，海南离岛免税购物金额和购物人数同比显著增长，受益于低基数、新政、大型活动及促销，境外购物需求回流和股市财富效应有望推动冬季海南游及免税销售。 4、OTA板块携程三季报验证出入境高增和酒店商旅略复苏，国际业务恢复提速，需求恢复和盈利能力保持高景气，龙头有望享受业绩与估值双重弹性。 5、社服板块淡季不淡，基本面有数据支撑，资金风格切换下具备获取跨行业相对收益的条件，结构上看好OTA、酒店、人力资源、部分餐饮景区等方向。 #投资建议： 1、携程集团-S(09961，未评级) 2、华住集团-S(01179，未评级) 3、亚朵(ATAT.O，未评级) 4、首旅酒店(600258，买入) 5、小菜园(00999，未评级) 6、古茗(01364，未评级) 7、BOSS直聘-W(02076，买入) 8、西域旅游(300859，未评级) #风险提示： 宏观经济及居民收入恢复不及预期，或压制可选消费与出行需求；行业及监管政策变化存在不确定性，可能影响酒店、景区、免税、教育等细分领域景气；竞争加剧及成本上升或侵蚀企业盈利能力；市场整体估值波动加大，板块存在阶段性调整风险。