化工行业：周期成长共舞，迎接化工主升浪－2026年年度策略报告

#核心观点： 1、2025年前三季度石油化工板块归母净利润同比下降24.8%，基础化工板块同比增长5.3%。 2、2025年第三季度石油化工和基础化工板块销售毛利率分别为14.7%和17.6%，均处于历史底部区间。 3、预计2026年Brent原油价格运行区间为60-70美元/桶，成本端有望逐步止跌企稳。 4、化工行业资本开支迎来负增长，供给端有望收缩。 5、“十五五”规划建议稿“坚持扩大内需”定调，叠加美国降息周期开启，化工品需求空间打开。 6、供需双底基本确立，政策预期强力催化，2026年化工行业或迎周期拐点向上。 #投资建议： 1、恒力石化 2、荣盛石化 3、新凤鸣 4、桐昆股份 5、恒逸石化 6、华峰化学 7、新乡化纤 8、扬农化工 9、润丰股份 10、江山股份 11、广信股份 12、利尔化学 13、合盛硅业 14、新安股份 15、东岳硅材 16、龙佰集团 17、中国石化 18、中国石油 19、亚钾国际 20、东方铁塔 21、芭田股份 22、云天化 23、兴发集团 24、川恒股份 25、巨化股份 26、三美股份 27、永和股份 28、新和成 29、安迪苏 30、梅花生物 31、金禾实业 32、百龙创园 33、保龄宝 34、浙江医药 35、赛轮轮胎 36、森麒麟 37、广东宏大 38、易普力 39、江南化工 40、中研股份 41、沃特股份 42、国恩股份 43、圣泉集团 44、东材科技 45、万润股份 46、鼎龙股份 #风险提示： 1、原料价格大幅上涨的风险； 2、下游需求不及预期的风险； 3、政策力度不及预期的风险； 4、项目达产不及预期的风险； 5、国际贸易摩擦加剧的风险等