有色金属行业：宏观扰动加剧，建议逢低做多贵金属－报告（2025.11.17－2025.11.21）

#核心观点： 1、贵金属：短期可能迎来2-3个月的震荡区间，长期去美元化进程不会转向，建议坚定持有，在3950美元/盎司左右继续做多黄金。 2、铜：由于自由港和泰克资源26年产量预期下调，预计26年出现供需紧张局面，调整即为买点，建议逢低做多。 3、铝：国内基本面对于铝价持续冲高无充足动力支持，但需求转弱速度低于前期预测，后续铝价预计维持高位震荡，远期预期价格稳中有升。 4、锡：印尼锡锭进口大幅减少，缅甸锡矿供应恢复缓慢，供给端紧缺将带动锡价中枢稳步抬升。 5、锂：碳酸锂市场呈现供需两旺，行业全产业链持续去库，预计明年储能市场维持景气，锂价向下调整幅度有限，建议逢低做多。 #投资建议： 大中矿业、国城矿业、中矿资源、盛达资源、兴业银锡、赤峰黄金、紫金黄金国际、招金黄金、神火股份、紫金矿业 #风险提示： 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。