餐饮行业：正餐筑底，茶饮分化－2026年年度投资策略

#核心观点： 1、行业评级为看好。 2、餐饮行业复苏幅度由需求决定，节奏由供给决定，茶饮细分领域复苏节奏领先西式快餐及正餐约1至2个季度。 3、客单价下行已逐步收敛或结束，预计25H2及26年整体行业客单价企稳回升。 4、同店维度，伴随同比基数走低及客单价下行压力缓解，25H2起绝大多数品牌预计将实现同店持平或回正。 5、餐饮赛道整体正逐步重回净开店周期。 6、当前市场已趋于理性并逐渐恢复常态，伴随消费持续复苏，连锁化率将重回温和上升轨道。 7、人均GDP较高且人口数量较大的省份连锁化率显著低于均值，有望成为未来连锁品牌主力扩张区域。 8、标准化程度较高的品类连锁化率显著低于均值，有望成为未来高成长品牌的细分领域。 9、头部餐饮品牌同店已逐步企稳，门店模型回归坚韧。 10、餐饮板块当前估值普遍位于8-20x，是稀缺的估值洼地，具备极强弹性。 #投资建议： 1、海底捞：经营效率优势下，头部企业盈利弹性更优。 2、百胜中国：肯德基同店、门店利润率、经营利润均略超一致预期。 3、绿茶集团：头部企业有望实现戴维斯双击。 4、特海国际：头部企业盈利弹性更优。 5、达势股份：头部企业有望实现戴维斯双击。 6、古茗：能持续实现快速净开店的品牌将享估值溢价。 7、蜜雪集团：头部品牌战略指向保障加盟商盈利、巩固自身市占规模。 8、瑞幸咖啡：能持续实现快速净开店的品牌将享估值溢价。 #风险提示： 宏观经济失速风险、行业竞争加剧风险、数据统计偏差风险等。