消费者服务行业：看好经营改善的酒店、免税行业－周报（20251117－20251121）

#核心观点：1、尽管当前宏观环境下消费总体承压，但部分消费者服务行业的结构性复苏趋势正愈发明确，经营层面已现企稳改善迹象，逐步走出底部区间。2、酒店行业供需格局优化，经营数据稳步回暖，在旅游需求持续释放的支撑下，行业供需关系正逐步走向再平衡。3、免税行业在政策红利加持下，随着海南封关运作节点的临近以及相关配套政策的持续落地，有望迎来新的增长催化，有效对冲消费外流影响，为龙头企业打开新的增长空间。4、行业评级为推荐（维持），看好经营改善的酒店、免税行业。 #投资建议：1、酒店行业：供需格局优化，经营数据稳步回暖，行业正进入景气度温和上行的通道。2、免税行业：政策红利加持，静待行业新增量，有望迎来新的增长催化。 #风险提示：旅游出行热度下降；居民收入及就业预期下降；宏观经济增长不及预期，其他风险等。