英科医疗(300677):手套行业回暖,海外产能释放在即-财报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营收74.25亿元，同比增长4.60%，归母净利润9.24亿元，同比增长34.47%，扣非归母净利润4.84亿元，同比下降19.32%。2、25Q3单季营收25.11亿元，同比下降2.90%，归母净利润2.14亿元，同比增长113.04%，扣非归母净利润0.84亿元，同比下降25.87%。3、25Q3毛利率22.66%，同比下降0.70个百分点，管理费用率7.39%，同比提升2.35个百分点。4、2025年起公司国内生产手套基本退出美国市场，转向欧洲、亚洲等非美市场，2025年上半年海外非美市场销售收入同比增长约45%，国内市场销售收入同比增长约35%。5、公司积极实施供应链全球化进程，布局海外产能，新产能将帮助公司重返美国市场。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收99.9/120.1/138.8亿元，同比增速4.9%/20.2%/15.6%，归母净利润12.4/17.0/20.1亿元，同比增速-15.3%/37.1%/18.1%。综合绝对估值与相对估值，公司价格区间为44.07-48.59元，对应市值区间为289-318亿元，较当前股价有14-26%溢价空间，首次覆盖，给予“优于大市”评级。

#风险提示：药物研发失败风险；订单执行不及预期风险；监管政策风险。

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