禾盛新材(002290)：首次覆盖报告：主业行稳致远，布局AI拓展业务边界251123

投资建议

首次覆盖，给予“增持”评级。公司作为家电复合材料领域龙头企业，前瞻布局AI芯片+服务器，拥抱算力国产化浪潮，预计2025-2027年营收分别为30.06/35.22/40.87亿元，EPS分别为0.83/1.19/1.68元。按照PE和PS估值，最终给予公司2026年50倍PE估值，合理估值为147.90亿元人民币，对应目标价为59.61元。家电复合材料领域积累优势凸显，占领较高市场份额。禾盛新材深耕家电外观复合材料领域二十余年，核心产品为PCM（预涂覆金属板）与VCM（覆膜金属板），广泛应用于冰箱、洗衣机、空调等白色家电外观部件，凭借苏州、合肥两大生产基地的产能优势，服务LG、美的、海信、松下等国内外知名家电品牌，在国内家电用外观复合材料行业占据较高市场份额。

设立子公司海曦技术，公司持续推进AI转型。战略转型方面，公司2024年3月成立控股子公司海曦技术，正式切入AI服务器及智算中心领域，聚焦国产化AI基础设施构建与垂直场景应用。海曦技术依托海光国产化CPU+DCU硬件，推出政通政务大模型一体机、童邦心理筛查一体机等产品，下游客户覆盖三大运营商、商汤科技等头部企业，凭借其AI服务器及智算中心解决方案，订单持续增长并已实现盈利，正从初期的战略布局转变为强劲的业绩贡献点。

构建多维度合作渠道，为业务拓展与技术迭代奠定坚实基础。公司在技术合作端，与兆芯、无问芯穹、熠知电子等企业联合开发国产化硬件与大模型部署方案，突破“M×N”跨芯片-模型适配难题；在产学研端，联动南京师范大学、清华大学深圳研究生院、西安交通大学第一附属医院，整合心理学、算力技术、医疗数据资源，赋能AI产品研发与场景落地；在商业化合作端，与途耀信息签订800台大模型一体机采购协议、中标铁路上海局信创项目，同时联合帆一尚行切入汽车算力服务领域。

风险提示

家电行业景气度下行的风险，AI业务不及预期的风险