百奥赛图(688796):布局临床前CRO以及生物技术,核心技术平台全球领先-注册制新股纵览20251124

#核心观点：1、百奥赛图是一家临床前CRO及生物技术企业，业务涵盖基因编辑、模式动物销售、临床前药理药效评价服务及抗体开发四大类，25H1模式动物销售营收占比44%。2、公司开发了具有自主知识产权的CRISPR/EGE技术，将基因敲进效率提高近20倍，已累计完成约5,300个基因编辑项目。3、公司拓展至创新模式动物销售，截至25H1末内部开发超过4,300种基因编辑动物及细胞模型，其中靶点人源化小鼠1,700余种。4、募投的“药物早期研发服务平台建设项目”将新增约2.8万个固定笼位，笼位数量较2023年增长约37%-43%。5、在临床前药理药效评价服务领域，公司为全球约950名合作伙伴完成超过6,350个药物评价项目，已与全球前十大药企中的9家建立合作。6、在抗体开发领域，公司拥有全人抗体/TCR小鼠平台RenMice，为全球人源化程度最高的小鼠平台之一，并启动“千鼠万抗”计划，已与数十家海内外知名药企达成合作。7、公司通过内部临床药物研发平台将部分候选药物推进至IND或临床研究阶段，其中6个处于临床试验阶段，4个处于临床前研究阶段。8、24年公司扭亏为盈，毛利率高于可比公司平均，净利率持续改善，25H1高于2家药物研发可比公司。9、22-25H1，公司研发支出为6.99/4.74/3.24/2.09亿元，研发费用率除24年外均高于可比均值。

#盈利预测与评级：无盈利预测与评级内容。

#风险提示：1）未来年度持续盈利风险：发行人于2024年首次实现盈利，但未来年度的持续盈利仍取决于多重因素。2）抗体开发业务及“千鼠万抗”计划相关风险：抗体开发业务面临同行业竞争、客户是否决定达成交易等风险。3）创新模式动物销售及临床前药理药效评价服务相关风险：未来公司靶点人源化小鼠的竞争优势可能下降，客户数量减少或增速放缓，会对药理药效业务产生连带性不利影响。

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