有色基本金属行业：美政府停摆引发数据真空，美联储内部分歧加剧，金属价格震荡－周报

#核心观点： 1、贵金属：美联储内部分歧加大，市场缺少经济数据指引，黄金价格震荡运行。长期看，美国政府停摆持续、降息预期逐渐明朗、地缘冲突持续、“去美元化”趋势加速、全球货币与债务担忧共同推动央行和投资者购金，看好未来黄金价格。黄金股估值处于较低水平，关注配置机会。白银方面，供需缺口持续扩大，工业需求及AI算力需求增长有望提振银价，当前“金银比”处于高位，白银价格弹性更大，看好未来白银价格。 2、基本金属：宏观变动增多，金属价格震荡。铜方面，宏观情绪震荡，铜止跌企稳；全球铜矿供应风险持续，原料增速低于冶炼产能扩张；需求端汽车销量增长及电网投资支撑消费；中长期看，铜作为能源转型关键金属，供给偏紧，宏观环境支撑铜价。铝方面，电力约束导致铝供应紧张预期再起；海外供应出现变动，AI爆发式增长占据电力优先级；需求端国内库存去库，美国需求启动；氧化铝供应宽松，利润向电解铝端转移；看好2025年铝价。锌方面，矿端供应宽松，出口窗口打开缓解国内过剩压力。铅方面，需求预期向好，再生铅复产供应增加。 3、小金属：镁价触底反弹，成本上升带动价格上涨预期。钼、钒方面，钢招市场量增价弱，钼价格弱势运行；钒市场情绪稍有修复，停减产现象有所增多。 #投资建议： 1、黄金受益标的：赤峰黄金、山金国际、中金黄金、山东黄金、西部黄金、晓程科技、株冶集团、灵宝黄金、中国黄金国际。 2、白银受益标的：盛达资源、兴业银锡。 3、铜受益标的：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、北方铜业、铜陵有色、江西铜业、云南铜业。 4、铝受益标的：中国铝业、中国宏桥、宏创控股、天山铝业、云铝股份、中孚实业、神火股份、南山铝业。 #风险提示： 1、美联储政策收紧超预期，经济衰退风险； 2、俄乌冲突及巴以冲突持续的风险； 3、国内消费力度不及预期； 4、海外能源问题再度严峻。