有色金属行业-海外季报：SK+Innovation+2025Q3电池业务实现营收1.81万亿韩元，营业亏损1248亿韩元251105

季报重点内容

2025Q3 整体盈利 情况2025Q3，公司营收达 20.53 万亿韩元，环比增长 1.23 万亿韩元，同比增长 2.88 万亿韩元。2025Q3，公司营业利润达 5735 亿韩元，环比增长 9911 亿韩元，同比增长 9968 亿韩元。业绩好转主要得益于炼油业务扭亏为盈，这得益于强劲的油价和炼油利润率，以及能源与服务（E&S）业务因 LNG 发电的季节性高峰而取得的稳健业绩。第三季度的一大亮点是，SK On 于去年 9 月与美国Flatiron Energy Development 公司签署合同，为其提供 1GWh的磷酸铁锂电池储能系统（ESS）。此外，该公司还获得了另一项 6.2GWh 项目的优先谈判权。同时，SK On 与 SK Enmove 的合并实体将于 11 月 1 日正式成立。通过此次整合，SK On 旨在实现浸没式冷却和电池业务之间的协同效应，进一步巩固其自主增长的基础。截至第三季度，其电池业务从先进制造生产信贷 (AMPC)中获得了有史以来最高的累计收益，预计其以北美为中心的储能系统 (ESS) 组合的进一步多元化将带来切实成果。

2025 年第 三 季度各部门业绩1、炼油业务营收 12.44 万亿韩元，营业利润 3042 亿韩元。炼油业务营业利润环比增长 7705 亿韩元，主要得益于炼油利润率提高以及油价上涨带来的库存收益。2、石化业务营收 2.41 万亿韩元，营业亏损 368 亿韩元。尽管苯和烯烃市场疲软，但对二甲苯价差的反弹推动营业利润较上一季度增长 818 亿韩元。3、润滑油业务营收 9805 亿韩元，营业利润 1706 亿韩元。积极应对季节性需求高峰，带动销量增长，原材料价格上涨带来的库存收益进一步推动营业利润较上一季度增长 360 亿韩元。4、油气勘探开发业务营收 3200 亿韩元，营业利润 893 亿韩元。由于天然气出口价格下跌以及秘鲁区块天然气销售占比增加，营业利润环比下降 197 亿韩元。5、电池业务营收 1.81 万亿韩元，营业亏损 1248 亿韩元。SK On 合并后，实现营业利润 179 亿韩元，连续第二个季度盈利。值得注意的是，第三季度获得先进制造业生产信贷（AMPC）补贴1731 亿韩元，全年累计补贴达 6173 亿韩元。合并实体包括 SKOn、SK Trading International 和 SK Enterm。6、材料事业部营收 235 亿韩元，营业亏损 501 亿韩元。公司整体成本优化措施使营业亏损较上一季度环比减少 36 亿韩元。7、SK Innovation E&S营收 2.53 万亿韩元，营业利润 2554 亿韩元。营业利润较上一季度增长 1404 亿韩元，主要得益于电厂利用率提高，以及夏季能源供应竞争力增强。

2025 年第 四 季度各部门展望1、炼油业务由于 OPEC+增产，炼油业务预计将面临油价下行压力，但主要产油区持续存在的地缘政治不确定性将支撑炼油利润率保持稳健。2、石化业务在石化业务方面，区域对二甲苯供应减少以及苯市场持续波动预计将对市场构成压力。由于需求复苏缓慢，烯烃价差预计将收窄；公司将专注于提升运营效率以维持盈利能力。3、润滑油业务由于季节性淡季需求下降，润滑油业务预计将面临疲软的市场环境。4、勘探与生产业务在勘探与生产业务方面，中国 17/03 区块的两口新生产井已完工，即将投产。越南 15-1/05 开发区块的商业化生产计划于明年第四季度启动，而马来西亚 SK427 区块的两口新勘探井计划于 2026 年初投产。5、电池业务在电池业务方面，由于美国电动汽车需求疲软以及新工厂运营初期成本较高，预计存在更大的不确定性。SK On 将专注于拓展其在美国的储能系统（ESS）业务，以提高产能利用率并保障盈利能力。6、材料业务材料业务预计将通过成本控制和储能系统客户订单增加来缩小亏损。7、SK Innovation E&SSK Innovation E&S 计划通过在澳大利亚 Caldita-Barossa(CB)气田投产以及冬季扩大城市燃气销售来维持稳定的盈利能力。

风险提示1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。