非银行业：寿险9月保费增速承压，财险中健康险增速提升－周报

周度回顾：本周保险Ⅱ(申万)上涨 2.63%，跑赢沪深 300 指数 3.71pct；10

年期国债到期收益率下行 0.09BP 至 1.81%。本周保险估值在险企开门红预

期良好下明显修复。本周证券 II（申万）下跌 1.01%，跑赢沪深 300 指数

1. 08pct，板块 PB 估值下至 1.51 倍。

⚫ 保险行业：近期金监局披露 9 月份保险业经营情况，从负债端看，人身险 2025

年 1-9 月累计原保费收入同比+10%，财产险 2025 年 1-9 月累计原保费收入

同比+4%。人身险公司 9 月保费收入同比-4%，主要系去年同期高基数及预

定利率下调炒停客户资源消耗过多影响，其中寿险、意外险、健康险分别同

比-5%、-18%、-2%。财产险公司 9 月保费收入同比+7%，其中车险、责任

险、农险、健康险、意外险分别同比+5%、+12%、+2%、+25%、+15%，车

险及非车险业务均保持增长，健康险本月保费贡献仍为非车险首位，增速较

上月显著提升。从资产端看，人身险、财产险公司 2025 年 1-9 月总资产较

年初增速分别为+12.3%、+9.9%，总资产稳定增长。继续坚定看好保险股。

近期保险板块估值修复，主要为市场对上市险企 2026 年开门红预期良好，

叠加股票市场上涨带来的权益投资明显改善，预期 2025 年全年归母净利润

将延续增长态势。中长期，本轮利差破局演绎的价值重估逻辑主线清晰，一

端是长端利率触底叠加 OCI 权益增配带来的投资“增效”，另一端是预定利

率下调和报行合一驱动的负债“降本”，两端共振带来的利差修复处于进行时

而非完成时，保险板块特别是估值偏低的港股保险具备良好的配置价值，关

注显著低估的【中国太平】、【中国人寿 H】、【【光保保险】，经营稳健股息率较

优的【中国太保 H】和【中国平安 H】。