建筑建材行业：底部孕育机遇－2026年投资策略

#核心观点： 1、供需失衡，估值处于历史底部。需求侧承压，建筑行业受地产新开工持续低迷与地方政府化债制约，新签合同额持续下滑，总量收缩压力显著。建材行业需求下行，水泥产量已创近十年新低，价格战与产能过剩问题突出。估值与持仓均处洼地，建材板块PB/PS分位数普遍处于历史后20%水平，基金持仓比例亦为十年低位；建筑板块ROE中位数已跌破3%，盈利能力与估值中枢同步下行。 2、政策反内卷与出海。政策反内卷正从中央文件走向地方落实，旨在通过供给收缩推动水泥、玻璃等价格企稳，修复行业盈利。在“两重”建设、城市更新等中央资金主导的领域，投资端保持韧性，为建筑央国企提供了结构性的订单支撑，并引导行业从总量竞争转向高质量与细分领域竞争。新需求方面，出海打开长期成长天花板，建材和建筑企业通过绿地投资与并购投向东南亚、非洲等高增长市场，海外新签合同额同比高增。 3、投资策略：布局龙头，静待风起。建议关注地产链修复主线，包括地产链中韧性更强的消费建材龙头，以及存量更新需求崛起下龙头更具盈利弹性；关注对反内卷政策敏感的水泥、玻璃、玻纤等周期品。出海成长主线，关注已在海外建立先发优势和成熟运营能力的企业，以及海外订单高速增长的建筑央企。企业转型主线，关注在行业低迷期中通过业务重组、并购孵化、科技赋能等方式积极转型的建筑企业。 #投资建议： 1、东方雨虹 2、北新建材 3、华新水泥 4、海螺水泥 5、西部水泥 6、上海港湾 7、宏润建设 #风险提示： 国内需求复苏不及预期；反内卷政策执行力度不及预期；海外项目所在地政治及汇率风险；行业竞争加剧。