航空机场行业：前三季度境内航司运力投入同比增长16.11％

#核心观点： 1、2025年前三季度境内航司在国际/地区市场的运力投入同比2024年同期增长16.11%，相比2019年也实现了1.54%的增长。 2、中国民航国际市场正由近及远、由区域到全球地重构格局，恢复基础日趋稳固。 3、三大航中只有东航实现相比2019年的增长（3.92%），南航和国航均恢复至2019年同期九成以上。 4、三大航的国际地区运力均实现同比增长，南航增幅最高18.45%，东航和国航分别是13.1%和12.39%。 5、东航物流开通“上海-巴黎”全货机航线，南宁首架全货机正式投入商业运营。 6、维持强于大市评级。 #投资建议： 1、中国国航：国际地区运力同比增长12.39%，恢复至2019年同期九成以上。 2、南方航空：国际地区运力同比增长18.45%，恢复至2019年同期九成以上。 3、东方航空：国际地区运力同比增长13.1%，相比2019年实现3.92%的增长。 4、东航物流：开通“上海-巴黎”全货机航线，推动中法经贸深化与产业链协同发展。 #风险提示： 1、人民币汇率大幅贬值风险：目前人民币仍然面临着比较大的贬值压力，美联储有可能进一步收紧货币政策，使通胀降至2%的长期目标；美联储在最新发布的经济预期概要（SEP）中预计，2025年核心PCE通胀率为3.1%，预计2027年为2.1%。同时，国内经济增长的速度和就业水平等存在波动，人民币汇率仍存在大幅贬值风险，或将影响航空机场行业相关的上市公司业绩。 2、国际航线放开速度不及预期：当前国际可执行航班量正在逐步增加，未来国际航线放开的节奏可能是循序渐进的，但是国际地缘政治仍存在较大不确定性，国际航线放开节奏同样存在不及预期风险，延缓国际航线放开可能将影响航空机场行业相关的上市公司业绩。 3、燃油成本大幅度上涨：受国际原油价格波动影响，航空公司燃料成本存在大幅度上涨的风险。其次，新加坡是全球燃料油最大的消费地和集散地，地缘政治因素或对新加坡燃料油的产量造成影响，进而导致燃油成本大幅度上涨。最后，俄乌冲突导致的能源危机、各国环保法规政策等均可能大幅提升航空公司的燃油成本。