爱美客(300896)：25Q3短期业绩承压，看好创新品种落地及出海251121

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爱美客发布 2025Q3 业绩。

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受消费环境影响收入短期相对承压。2025Q3，公司实现收入 5.7 亿元（-21.3%），实现归母净利润 3.0 亿元（-34.6%），扣非归母净利润 2.5 亿元（-42.4%）。2025 年前三季度，公司实现收入 18.6 亿元（-21.5%），实现归母净利润 10.9 亿元（-31.1%），扣非归母净利润 9.8 亿元（-36.2%），对应扣非归母净利率 52.4%（-12.1pp）。受盈利规模承压影响，费用率有所提升。2025 年前三季度，公司销售费用率为 11.0%（+2.1pp），管理费用率为4.9%（+0.2pp），研发费用率为 10.1%（+3.3pp）。

研发实力雄厚，关注拟收购标的韩国 REGEN 的产能释放和业绩爬坡，2026 年有望对公司收入和利润构成显著贡献。2025 年 3 月 10 日，公司公告拟收购韩国 REGEN 85%的股权，对价 1.9 亿美金（整体股权价值 2.24 亿美金），并获得 AestheFill （面部抗衰除皱）与 PowerFill（身体塑形和皮肤改善）两个上市产品。2024 年 1-9 月，标的公司收入 7223 万元，净利润 2950 万元。根据公司公告，为满足市场需求，公司正扩建产能。我们认为，该拟收购标的有望对公司中长期业绩增长构成重要贡献。此外，2025 年 9 月 29 日，公司公告取得国家药品监督管理局核准签发的规格分别为 2%和 5%的米诺地尔搽剂《药品注册证书》，有利于进一步丰富公司产品矩阵。

风险医美行业政策性风险，宏观环境影响医美行业景气度。