运动鞋服行业：Q3品牌行业零售承压但仍具韧性，代工行业业绩承压－2025年三季报总结

#核心观点： 1、2025Q3运动鞋服下游品牌零售行业需求承压但仍具备韧性，国产龙头库存健康可控。 2、2025Q3运动鞋服上游代工行业业绩承压，主要受关税事件影响品牌客户第二季度下单动能，进而影响第三季度业绩表现。 3、运动鞋服品牌零售行业短期业绩预计保持稳健，中长期受益政策支持、居民健康意识增强和运动户外参与度提升，行业仍将保持较高景气度。 4、运动鞋服代工行业下游需求短期有望逐步回暖，中长期行业市场空间大，景气度高，龙头公司竞争力强。 #投资建议： 1、运动鞋服下游品牌零售行业：建议关注安踏体育、李宁、特步国际、滔搏。 2、运动鞋服上游代工行业：建议关注晶苑国际、申洲国际、华利集团。 #风险提示：宏观经济下滑风险；汇率波动风险；劳动力成本上升风险。