家用电器行业：保持增长，彰显韧性－2025年三季报总结

#核心观点： 1、2025年前三季度家电板块营业总收入11663亿元，同比增长7.5%，归母净利润1037亿元，同比增长8.1%，毛利率25.6%，同比下降1.2个百分点，净利率8.9%，同比持平。 2、2025年第三季度家电板块营业总收入3705亿元，同比增长3.8%，归母净利润322亿元，同比增长3.0%，毛利率25.8%，同比下降0.6个百分点，净利率8.7%，同比下降0.1个百分点。 3、收入端方面，25Q3板块收入同比保持增长但增速放缓，内销景气度高于外销，分品类看白电、小家电、零部件实现正增长，黑电、厨电、照明电工为负增长。 4、盈利端方面，25Q3板块净利率略有下降，零部件和小家电板块同比改善，黑电持平，其余下滑。 5、白电板块Q3收入增速放缓，盈利略有下降；小家电板块内销持续改善，外销下滑；黑电板块Q3收入、利润小幅下滑。 6、机构持仓方面，25Q3公募重仓中家电行业配置比例2.5%，环比下降1.8个百分点，外资机构持仓规模占家电流通市值比例6.1%，环比下降1.01个百分点。 7、行业评级为持有。 #投资建议： 1、美的集团（A/H） 2、海尔智家（A/H） 3、海信视像 4、TCL电子 5、九号公司 6、石头科技 #风险提示： 原材料价格上涨；汇率波动；需求趋弱；竞争格局恶化。