房地产行业：高基数增速全面承压，政策空窗期板块走弱－25年10月市场总结

#核心观点： 1、市场成交：新房市场，25年10月46城商品住宅成交面积同比-33.3%，降幅扩大28pct，一线、二线、三四线分别同比-39.1%、-26.8%、-46.0%。二手房市场，25年10月11城二手房成交面积同比-21.3%，80城成交同比-24.3%，72城来访同比-8%。 2、市场景气度：25年10月二手房价格环比-1.7%，近5个月下跌8.7%，年初以来下跌13.0%。重点10城新房短期库存环比-2.1%，去化周期15.3个月，二手房140城挂牌量环比持平。 3、政策：“十五五”规划对地产定调为“推动房地产高质量发展”，强调好房子、好服务，鼓励合理需求，限制性措施将逐步解除。 4、土地市场：25年10月600城商住用地出让金2394亿元，同比-27.8%，1-10月累计出让金1.82万亿元，同比+0.6%。10月流拍率1.5%，溢价率3.3%。前10月拿地力度排名居前的为招商蛇口、中海集团、建发股份、中国金茂、城建发展、华润置地。 5、行情回顾：25年10月SW房地产指数下跌2.37%，跑输大盘2.4pct。主流开发、其他A股房企、物业管理、香港地产板块分别-9.0%、-0.2%、-4.2%、-1.5%。当前16家主流A+H房企25年10月PB水平0.49x，处于17年以来4.0%分位数。 #投资建议： 1、保利置业：主流房企中仅保利置业上涨。 2、ST中迪：其他房企中涨幅较高。 3、合肥城建：其他房企中涨幅较高。 4、盈新发展：其他房企中涨幅较高。 5、招商蛇口：前10月拿地力度71%，排名居前。 6、中海集团：前10月拿地力度61%，排名居前。 7、建发股份：前10月拿地力度61%，排名居前。 8、中国金茂：前10月拿地力度59%，排名居前。 9、城建发展：前10月拿地力度55%，排名居前。 10、华润置地：前10月拿地力度50%，排名居前。 11、越秀：10月拿地力度112%。 #风险提示： 未来基本面表现不及预期；未来融资环境进一步收紧；供给侧改革下行业出清，对于市场情绪产生扰动。